www.euro2day.gr: 08:00 - 19/05/09

Άκαρπη πριν καν καλά-καλά εκδηλωθεί κινδυνεύει να καταστεί η δημόσια προσφορά της Delhaize για την απόκτηση του 100% του μετοχικού κεφαλαίου της ΑΒ Βασιλόπουλος και την έξοδό της από το Χ.Α.

Μέσα σε ελάχιστες ώρες τόσο οι μεγάλοι ιδιώτες μέτοχοι μειοψηφίας όσο και τα δύο θεσμικά χαρτοφυλάκια (HSBC ΑΕΔΑΚ και Alpha Trust) με θέση στη μετοχή απέρριψαν άμεσα ή έμμεσα την προσφορά, θεωρώντας το προτεινόμενο τίμημα (30,50 ευρώ) ιδιαίτερα χαμηλό για τις προοπτικές και τη θέση της εταιρίας όπως και τις ικανότητες του management.

Η αποκάλυψη του Euro2day ότι ομάδα μετόχων μειοψηφίας, η οποία αποτελείται από συγγενικά πρόσωπα του ιδρυτή της κι ενός από τους σοβαρότερους λιανεμπόρους της αγοράς, Γεράσιμου Βασιλόπουλου, και ελέγχει αθροιστικά ποσοστό της τάξης του 11% - 11,5% δηλώνει ανεπισήμως την αντίθεσή της με τη χαμηλή προσφορά της Delhaize έδωσε ισχυρό χτύπημα στη δημόσια προσφορά.

Μερικά λεπτά, μόλις, μετά τη δημοσίευση, άρχισαν να βγαίνουν μικρές εντολές αγοράς στην μετοχή της ΑΒ, σε τιμές υψηλότερες της δημόσιας προσφοράς (30,50 ευρώ). Ο τίτλος έκανε πράξεις έως και τα 31 ευρώ, κυρίως μεταξύ των 30,51 και 30,70 ευρώ. Αποτέλεσμα όλων αυτών ήταν η Delhaize να μην αγοράσει από το ταμπλό ούτε μία μετοχή μετά τη 1, ενώ η προσφορά τραβήχτηκε αυτόματα σε τιμές πάνω από τα 30,70 ευρώ.

Η συμπεριφορά της μετοχής μετά τη 1 χθες το μεσημέρι δηλώνει σύμφωνα με εγχώριους χρηματιστές ότι το επενδυτικό κοινό προεξοφλεί πως η δημόσια προσφορά της Delhaize δεν θα είναι επιτυχής. Ήδη το αθροιστικό ποσοστό των μετόχων μειοψηφίας που δεν θα αποδεχτούν την προσφορά ξεπερνά το 15%.

Διαφορά 25 σεντς στις τιμές μεταξύ μεγάλων πακέτων και μετοχών retail

Το βασικότερο όμως είναι ότι δημιουργείται πλέον προσδοκία σε όλους τους μετόχους μειοψηφίας για μεγαλύτερο τίμημα. Η Delhaize αγόρασε χθες περί τις 168 χιλ. μετοχές της ΑΒ με διαφορετικά μάλιστα κριτήρια, παρά τη δημόσια προσφορά!

Η εντολή που φέρεται να έδωσε στη Merrill Lynch η Delhaize ήταν να αγοράζει από το retail έως τα επίπεδα των 30,25 ευρώ και αν υπήρχε μεγάλο block μετοχών (άνω των 50 χιλ. τεμαχίων) προς πώληση να φτάνει την τιμή και στα 30,50 ευρώ. Και με αυτή την τακτική κινήθηκαν και οι εγχώριες ΑΧΕ στις οποίες ""έσπασε"" δουλειά η Merrill Lynch χθες.

Η τακτική που επέλεξε η Delhaize ήταν λάθος σύμφωνα με έμπειρο χρηματιστή. καθώς έπρεπε ως είθισται να βάλει εξαρχής μια μεγάλη εντολή αγοράς στα 30,50 ευρώ μαζεύοντας όσα τεμάχια μπορούσε και όχι να διαχωρίσει την τιμή ανάλογα με τα προσφερόμενα τεμάχια.

Γιατί δεν πωλούν και οι θεσμικοί

Η απόπειρα να βρεθούν πακέτα άνω των 50. 000 τεμαχίων απέτυχε καθώς, πέραν της άρνησης της χήρας Γ. Βασιλόπουλου, του πρώην γαμπρού του και του κ. Βερούκα, ο οποίος διαθέτει επίσης ισχυρό ποσοστό (είχε αγοράσει το ποσοστό που κατείχε η ΕΛΕΧΑ), απρόθυμες να πουλήσουν δείχνουν και η HSBC και η Alpha Trust ΑΕΔΑΚ.

Σύμφωνα με διαχειριστές, η προσφορά της Delhaize δεν είναι φθηνή βάσει των ιστορικών στοιχείων αλλά σύμφωνα με τις προοπτικές της αλυσίδας και της ικανότητας του management να αυξάνει τα μερίδια αγοράς και την κερδοφορία της. Η τιμή των 30,50 ευρώ αντιστοιχεί σε Ρ/Ε για το 2008 στο 15, που δεν είναι αμελητέο για μια τέτοια περίοδο, και είναι πιθανόν τα φετινά κέρδη της αλυσίδας να κινηθούν στα ίδια επίπεδα ή λίγο υψηλότερα από τα περυσινά.

Δύσκολα μια εισηγμένη εταιρία όπως η Delhaize θα μπορούσε να προσφέρει υψηλότερο τίμημα συμπληρώνουν οι ίδιοι, τονίζοντας ταυτόχρονα ότι η πορεία της ΑΒ, η δυνατότητα ταχείας αφομοίωσης των Τροφό και Plus και οι προοπτικές να αυξήσει το μερίδιό της στην εγχώρια αγορά καθιστούν την προσφορά ιδιαίτερα φθηνή.

"" Η Delhaize πληρώνει την καθυστέρησή της να βγάλει εκτός του Χ.Α. την ΑΒ Βασιλόπουλος"", αναφέρει χαρακτηριστικά χρηματιστής που παρακολουθεί στενά τα τελευταία χρόνια την προσπάθεια των Βέλγων. ""Τώρα με την ΑΒ να διαθέτει υψηλό growth, ενώ δραστηριοποιείται σε ένα από τους αμυντικότερους κλάδους και με διαπιστωμένα αποτελεσματικό management, με ικανότητα να διευρύνει το μερίδιο και να παράγει κέρδη, δύσκολα θα γίνει αποδεκτή ακόμη και μια πρόταση με τέτοιο premium"".

Το ενδεχόμενο της συγχώνευσης

Τυπικά οι Βέλγοι έχουν στα χέρια τους το χαρτί της συγχώνευσης της ΑΒ Βασιλόπουλος με μια μη εισηγμένη εταιρία προκειμένου να αυξήσουν περισσότερο το ποσοστό τους (πάνω από το 90%) και να απαιτήσουν squeeze out.

Αυτό το όπλο θα το χρησιμοποιήσουν με πολύ περίσκεψη σύμφωνα με τραπεζίτες λόγω της πολύπλοκης διαδικασίας που επιβάλλει ο τροποποιημένος νόμος 2190 αλλά και των αντιδράσεων από τους μετόχους μειοψηφίας.

Το κλίμα που δημιουργεί το προηγούμενο της Ρόκας και ο προβληματισμός που υπάρχει έτσι κι αλλιώς στην κεφαλαιαγορά για να καταργηθεί πλήρως το ""παράθυρο"" της εξόδου από το Χ.Α. μέσω της διαδικασίας συγχώνευσης με μη εισηγμένη επίσης δεν ευνοούν την Delhaize.

Σημειώνεται ότι οι Βέλγοι άρχισαν να μαζεύουν μετοχές της ΑΒ Βασιλόπουλος από την αγορά μέσω της Merrill Lynch από τον περασμένο Οκτώβριο και η εταιρία αύξησε το ποσοστό της από το 59,7% στο 65,2% μέχρι και τον Φεβρουάριο του 2009.

Οι Βέλγοι είχαν κάνει το ίδιο και τη διετία 2005-06, όταν η ΑΒ έβγαινε από την περίοδο αφομοίωσης της εξαγοράς της Τροφό. Η Delhaize ενίσχυσε τότε το ποσοστό της στην ΑΒ, σε χαμηλές αποτιμήσεις, δίνοντας την εντύπωση ότι αποσκοπούσε τελικά στην απόκτηση του 100% και στη διαγραφή της εταιρίας από το ταμπλό. Τότε πέτυχε να αποκτήσει ένα επιπλέον 10% του μετοχικού κεφαλαίου της ΑΒ πληρώνοντας ανά μετοχή όχι περισσότερα από 11,50 ευρώ.

Δεν προχώρησε δε σε δημόσια πρόταση, όπως φοβόταν η αγορά, ίσως επειδή η ΕΛΕΧΑ, ούσα τότε σε διαδικασία απορρόφησής της από την Τράπεζα Πειραιώς, προτίμησε να πουλήσει το 4,5% της ΑΒ Βασιλόπουλος σε Έλληνα ιδιώτη επενδυτή και όχι στην Delhaize, με τίμημα 11,40 ευρώ ανά μετοχή.

Αποτέλεσμα ήταν να μην υπάρχουν οι προϋποθέσεις για απόκτηση του 90% και squeeze out.

Ποια τα επόμενα σχέδια της Delhaize

Η περαιτέρω ανάπτυξη της ΑΒ Βασιλόπουλος στην ελληνική αγορά αλλά και στην ευρύτερη περιοχή της νοτιοανατολικής Ευρώπης αποτελούν τους στόχους της Delhaize για την επόμενη ημέρα της ΑΒ.

Σύμφωνα με στελέχη της ΑΒ Βασιλόπουλος πρόθεση της Delhaize είναι να διαθέσει και νέα κεφάλαια στην ΑΒ, ενώ όπως αναφέρουν αμείωτο είναι το ενδιαφέρον του Βελγικού ομίλου να επενδύσει στην ευρύτερη περιοχή της Νοτιοανατολικής Ευρώπης.

Οι ίδιοι κύκλοι αναφέρουν ότι ο ΑΒ δεν αποκλείεται να αναλάβει διευρυμένες αρμοδιότητες σε χώρες της Ανατολικής Ευρώπης, όπως η Ρουμανία και όχι μόνο.

Υπενθυμίζεται ότι πριν από ένα ακριβώς χρόνο στο πλαίσιο αναδιοργάνωσης στρατηγικών θέσεων του Ομίλου DELHAIZE, ο Διευθύνων Σύμβουλος της ΑΒ Βασιλόπουλος, κ. Kωνσταντίνος Μαχαίρας, ανέλαβε παράλληλα με τα καθήκοντά του ως Διευθύνοντος Συμβούλου της «ΑΛΦΑ-ΒΗΤΑ», καθήκοντα Διευθύνοντος Συμβούλου της εταιρίας MEGA IMAGE, θυγατρικής της DELHAIZE GROUP S.A., που εδρεύει στη Ρουμανία.